Pantera Capital创始人：当比特币现货ETF最终推出时，是否是一个销售机会？

摘要：2017年CME上线比特币期货在我们的一次投资者峰会上，美国商品期货交易委员会(CFTC)前主席克里斯·吉安卡洛(ChrisGiancarlo)指出了一个疯狂的事实，我以前从未注意到。之前的两个比特币价格峰值是：CME期货上线当天（2017年12月18日）达到2万美元的峰值，价格立即下跌65%，最终低点下跌84%。...

即将到来的BTCETF：买在谣言开始，卖在事实出来

现货BTCETF可能很快就被批准了。

华尔街有句老话：“买谣言，卖事实”。这一理论认为，如果大多数投资者预计会发生并购买，那么当事件真正发生时，自然是商家出售的时候，许多客户已经筋疲力尽了。

推出现货BTCETF是区块链中最糟糕的秘密。那么，当这个消息最终到来时，是时候卖掉它了吗？

在我们分享我们对未来的看法之前，让我们回顾一下过去。

这句格言在最近两次加密领域的重大控制中发挥了完美的作用。

CME于2017年推出比特币期货

在投资者峰会上，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 前主席克里斯·吉安卡洛洛洛洛洛洛洛 (Chris Giancarlo) 指出一个我以前从未注意到的疯狂事实。2017年，市场一直在上涨。当时的口号是“当CME上市比特币期货时，比特币市场就会上涨 the MOON！！”

直到比特币期货上市当天，比特币市场确实比12个月前上涨了2448%。那是顶端。当天，84%的大熊市开始下跌。

2021年Coinbase公开上市

在 Coinbase 在公开上市之前，市场重复了完全相同的周期。整个市场都是对的。 Coinbase 我很兴奋能直接上市。与12个月前相比，比特币市场上涨了848%。BTC当天达到。 64,863 美元峰值，76%下跌的熊市开始。

2021年，我们开玩笑说：“有人能在比特币ETF正式推出的前一天提醒我吗？我可能想从桌面上拿走一些筹码。”

ETF

我相信BTCETF将被视为数字货币选择的一大进步。在讨论产品及其对行业的影响之前，让我们花点时间思考这个行业已经走了多远。

购买比特币的简史

在过去的十年里，BTC的收购发生了巨大的变化。在早期阶段，我们将通过所谓的“BTC水龙头”免费赠送BTC。当我第一次接触BTC时，Gavin Andresen有BitcoinFaucet——BTC只需注册即可免费赠送。哥哥当时给我发了一些免费的BTC。

很快每个人都需要一个交易比特币的地方。一个叫Magicc的地方。 The Gathering Online exchange的扑克交易网站允许网站上的爱好者交易一种名为比特币的数字货币，缩写为Mt.Gox。

Bitstamp于2011年8月推出，是仍在经营的最古老的交易所。还有LocalBitcoinss – 一个为买卖双方进行面对面交易的市场。那是过去的日子。

我们现在有数百家交易所。然而，许多都是离岸不透明的交易所，它们比纽约证券交易所更相似。许多机构不愿意与这些实体进行交易和管理。IRA账户和其他类型的金融账户通常无法打开数字货币交易所。

未来来源于过去

期货没有太大影响。我已经交易货币35年了，我知道传统的法国货币很少使用期货。外汇市场几乎完全是现金/现货。

尽管这听起来有些不同，但比特币期货实际上是一种后退。

比特币期货错过了比特币的整个“主题”(就像我的朋友安卓一样) Lawrence所说)。比特币的优雅之美在于，比特币交易是“”t-minus zero“-交易**就是**清算。当BTC已经结算时，再滚动(如3月至6月)的麻烦是不必要的。

粗糙的交易所中没有“T 2.清算、抵押品、每月期货延期或现金结算市场操纵。当我们回到每月现金结算的期货时，比特币的所有魅力都消失了。

不要误解我的想法——我认为期货的存在是一件好事。他们引进了1000多名新投资者，他们无法通过其他方式获得比特币。CME 和 CBOE 的上市以及 CFTC 对比特币期货的监管是协议代币认证的一大积极一步。

2023年比特币期货市场与现金/现货市场的成交量及相对比例数据： 10月份的比特币期货日均成交量约为3800万美元，理论上13300份合约 Vs. BTC现货市场量为61.69亿美元，相对比例为0.4%。

ETF的影响

虽然“这次不一样……”开始预测通常不是一个吉祥的开始方式，但我相信这次真的不一样。

前两个比特币市场峰值是：

• CME 期货上线当日(2017年) 年 12 月 18 日）达到 2 万美元峰值，价格立即下跌 65%，最后低点下跌84%。
• 2021年4月14日上市当天，Coinbase的价格是 6.5 万美元，价格立即下跌 54%，跌至最后低点时下跌76%。

这些事件对现实世界中使用BTC没有任何影响。

一切都是“买在谣言中，卖在事实中”。

比特币期货并没有开发出任何重要的新投资者。他们只对一小部分主要套利者感兴趣。净新买量不多。

coinbase的产品更清晰。coinbase网站在私人拥有时运行良好。第二天，当它被公开上市时，该网站的运行情况还是一样的。coinbase股东的变化并没有增加每个人获得比特币的机会。

BTCETF则大不相同。贝莱德ETF从根本上改变了比特币的获取方式。这将产生巨大的（积极的）影响。

我们坚信，许多现货BTCETF将获得批准。我们也相信这将在一两个月内发生，而不是几年。

当他们做高盛指数的时候，我还在高盛。如今，每个人都把大宗商品视为资产类别。20世纪90年代，我在新兴市场非常活跃。现在，新兴市场被视为资产类别。区块链也是如此。BTC现货ETF是他们成为资产类别的一个非常重要的步骤。一旦BTC现货ETF存在，如果你没有开放，那么你实际上是在做空BTC。

“买在谣言中，卖在事实中。”

黄金ETF：数字黄金和传统黄金

许多市场观察人士认为，推出“数字黄金”ETF 最好的对比是推出实物黄金ETF的影响。第一个金ETF在于 2003 美国以外推出的第一个ETF GLD于 2004 年推出。这种比较可能是一个很好的比较，因为在2000年初，很多投资者很难拥有实物黄金，而加密资产的代理对今天的许多投资者来说是一个挑战。此外，发行商的便利性、低成本和可靠性几乎肯定会吸引以前不会参与的新投资者进入黄金市场。

我们预计BTCETF推出时也会发生同样的情况。当投资者有这样的选择时，比特币的需求函数可能会永久改变。ETF的推出对比特币和数字货币有另一个很大的影响。20年前，ETF的推出对投资组合中商品的概念产生了合法化的影响。我们预计，消费金融领域受人尊敬的产品在第一波BTCETF中的出现也会产生类似的影响。

我们还应该估计，少数ETF将获得大部分市场份额。ETF规模越大，其定价就越有效，进而启动稳步发展，使规模越大 ETF 更热销。SPDR Gold Trust (GLD)（546 亿美金）和 iShares Gold Trust (IAU)（253 美元)几乎占美国黄金 ETF 价值的 90%以上没有其他竞争对手 亿美金。